Ett investmentbolag som blöder!

Investmentbolaget Havsfrun

Havsfrun är det lilla fastighetsbolaget som blev ett investmentbolag och som är noterat på Stockholmsbörsen sedan 1994. De har sedan dess haft samma huvudägare. Huvudägarna är två herrar som sitter på drygt 72 % av bolaget. De sitter även i styrelsen och de jobbar aktivt i bolaget. Det känns faktiskt på flera sätt som om Havsfrun är lite av en familjeangelägenhet. På gott och ont. 

Placeringsstrategin går ut på att förvalta en "globalt diversifierad multistrategiportfölj innehållande hedgefonder vilka  bolaget i samråd med sin hedgefondförvaltare bedömt vara de främsta inom sin strategi". Normalt är det 8-15 olika fonder. Vi har alltså ett investmentbolag som investerar i fonder istället för i aktier. Något som vi faktiskt inte stött på tidigare och nya friska ideér är intressant. Tills vi börjar fundera på det där med kostnader. Hedgefonder kommer normalt med rätt så rejäla förvaltningskostnader och vi utgår från att detta även är fallet med de i fallet aktuella hedgefonderna. Dessa kostnader skall sedan läggas till de kostnader bolaget själva har för löner, arvoden, hyror mm. Det låter som om det kan vara svårt att få det att gå ihop. Och det är det också.

Havsfrun gör ingen vinst. Tvärtom, de gör rätt så rejäla förluster varje år men tro inte att det hindrar dem från att dela ut pengar till aktieägarna. Nejdå; med en direktavkastning på 7,8 % ser de ut att vara en riktigt bra utdelare. Dock kommer utdelningen med en bitter eftersmak när man inser att utdelningen äter på bolagets kapital.

2017 omsatte Havsfrun 7,1 miljoner vilket resulterade i en förlust på 1,5 miljoner. Samma siffror för 2016 är 4,2 miljoner med en förlust på 6 miljoner. Och detta under två riktigt bra år på börsen. Jag vågar inte tänka på hur det kommer gå under riktigt dåliga år. Det bör dock nämnas att förlusterna till största delen uppkommer pga bolagets fasta kostnader. Skulle vi räkna om Havsfruns fasta administrationskostnader till en procentuell "förvaltningsavgift" skulle det för 2017 innebära 3,6 % per år. Till detta skall alltså läggas de kostnader som betalas till hedgefonderna under året. Dessa kostnader har varit svåra att hitta men de bör uppgå till en bra bit över 1 % i alla fall. Sannolikt kan de vara dubbelt så dyra. Utöver detta delar man dessutom ut 7,8 % till sina aktieägare.

Det som ser ut som en riktigt fin utdelningsaktie visar sig enligt oss vara ett företag som blöder och som slösar med pengar. Konstigt nog handlas Havsfrun i princip helt utan investmentrabatt vilket är konstigt i sig och ännu mer konstigt givet deras undermåliga resultat.

Sammantaget gör ovanstående att vi avstår Havsfrun.

Läs mer om investmentbolag

Investmentrabatt

Industrivärden

Investor - Sveriges mäktigaste bolag

Svolder höjer utdelningen med 18 %

P-E-tal och investmentbolag

Svolder höjer utdelningen med 18 %

Dags för bolagsstämma i Svolder

Att vi hyser en nästintill överdriven kärlek till investmentbolaget Svolder och att göra en roadtrip till Svolders bolagsstämma har blivit en årlig tradition. Den 16 november var det så dags för Aktiepappa att lasta in Flickvännen i bilen och dra iväg. Första stoppet blev Bernards café i Jönköping där det fikades frukost. Resan både före och efter Jönköping gick som en dröm med bra vägar utan någon direkt trafik. Stopp nr två var hos vår Twittervän Anders Ölve och hans restaurang Finefood i Hammarby sjöstad. Besöket visade sig ännu mer värt ett besök än vad vi kunde föreställa oss. Riktigt god mat! Väl tilltagna portioner och bra pris! När ni är i närheten av Hammarby sjöstad bör ni absolut göra ett besök på Finefood.

Dags att dra vidare mot Stockholms city och Grev Turegatan 16 där Svolders stämma startade klockan 17.00. Innan stämman fanns det tid att fika lite samt att samtala med företrädare för några av Svolders portföljbolag. I år var det FM Mattsson, Beijer Group och Verisec som fanns på plats och talade med Svolders aktieägare. Beijer får högst betyg för de bjöd på godis. Trevligt initiativ att ha med några av portföljbolagen på stämman. Fikan bestod av muffins vilket känns lite futtigt nästan och tankarna går till en diskussion vi haft på Twitter och vår Twittervän Perfaitement hotade med att begära votering på stämman om fikat var dåligt. Perfaitement var tyvärr sen och vi missade hans omdöme om fikat men då det inte blev någon votering får vi gissa att fikan fick godkänt ändå.

När stämman väl startar tar vi plats i Wallenberghallen som dagen till ära är nästintill fullsatt. Vi ser direkt att det är en hel del bekanta ansikten från förra årets stämma. Precis som senast får medelåldern betraktas som någonstans mellan pensionsåldern och 100 år. Lokalen är en ljus och trevlig lokal med riktigt snygga säten och en trevlig utformning. Det finns dock begränsat med benutrymme för den som har riktigt långa ben och stora skor.

Stämman startar genom att ordförande väljs. Förslaget som lämnas av valberedningen är att sittande ordförande skall agera ordförande även för stämman, någon som tyvärr är vanligt i många svenska bolag. Detta är dock inte att förorda enligt flera av de organisationer som jobbar med styrelsefrågor. Stämman skall granska hur styrelsen skött sig under året och då är det lämpligt att ha en annan ordförande än styrelsens ordförande under stämman. Det är en riktig liten småsak bara och inget att hänga upp sig på men jag kan tycka att börsnoterade bolag borde ha bättre koll på ”best practice” än de verkar ha.

När stämman väl är igång får vi en redovisning över det gångna året från VD Ulf Hedlundh och Ulf är kunnig och informativ som vanligt. En riktigt duktig investerare och VD. Kortfattad information om Svolders år:

• 31 % substansvärdestillväxt
• 30 % kurstillväxt (B-aktien)
• Höjer utdelningen med 18 % till 3,25 kr per aktie
• 14.887 aktieägare i Svolder (rekordmånga) 

Svolders investeringsstrategi

Ulf redovisar också Svolders investeringsstategi som innebär att man ska investera i bolag med börsvärde understigande 1,5 miljarder kronor. Det innebär i princip bara samll cap. Svolder avstår dessutom de mindre börserna pga den högre risk som Aktietorget, NGM och First north innebär. I dagsläget finns det ungefär 200 st bolag som passar in i Svolders portfölj. Det ska jämföras med till exempel large/mid cap som endast innehåller 40 st bolag.

Svolders utdelningspolicy

Svolder delar ut den utdelning som bolaget tar in via portföljbolagen minskat med bolagets kostnader. Ulf berättar att utdelning är en viktig del för Svolder och det kommer fortsätta att vara en viktig parameter när de väljer bolag att investera i. Stämman väljer att rösta igenom styrelsens förslag till utdelning om 3,25 kr per aktie. Det är en höjning med 18 %.

Sedan Svolder grundades 1993 har Svolder totalt delat ut 1 miljard till sina aktieägare. Det är inte alls dåligt givet det faktum att Svolder startades med 32o miljoner kr och inga nya pengar har skjutits till.

Sovaindex

Ni som läst våra tidigare inlägg från bolagstämmor vet att vi brukar försöka hålla koll på hur intressant en stämma är utifrån när första deltagare somnar. Förra året tog det 14 minuter innan vi såg första sovande deltagaren. I år är stämman tydligen nästan dubbelt så intressant och det tar 26 minuter innan första personen somnar. Nummer två och tre fäller ihop ögonlocken efter 31 minuter.

Efter Ulfs föredrag kommer det ett antal beslutspunkter. Dels ovan nämnda utdelning samt den split som skall genomföras under december. Beslutet som tas är att styrelsen får mandat att dela aktien i två. Anledningen till spliten är att man anser att Svolders aktie skall kosta omkring 100 kr. Det är en bra nivå för att aktien skall vara attraktiv för aktieägare.

Stämman avslutas med att trotjänaren och storägaren Rolf Lundström tackas av då han lämnar styrelsen. Istället för Rolf tar Rolfs dotter Anna-Maria Lundström Törnblom plats i styrelsen. Anna-Maria har erfarenhet från European servicepartner AB (Wakakuu.com), Göteborgs Auktionsverk AB, Novobis AB samt RCL holding AB.

Segast på stämman

Segast var helt klart Åsa Wesshagen från Aktiespararna som ställer en fråga men lyckas med konststycket att prata så mycket oväsentligheter att själva frågan kommer i skymundan. Frågan handlade om det index som Svolder jämför sig med. Är det ett relevant index eller inte? Ulf Hedlundh svarar att det är det mest jämförbara index de kan hitta.

Bäst på stämman

Det bästa är som vanligt den familjära stämning som råder på Svolders bolagsstämma. Det är en analytiker och ekonomiassistenten som sitter och bockar av alla som kommer till stämman. Extra kul är ju att de känner igen ens namn när man säger vad man heter. Då vet de direkt vart man återfinns på listan. (Kanske beror det på att Aktiepappa faktiskt kvalar in som topp-10 över aktieägare med flest aktier på stämman men de är likväl roligt.)

Även Ulf Hedlundhs föredrag är bara det väl värt besöket. En positiv överraskning är det faktum att det framgår på stämman att Svolder faktiskt är en mer aktiv ägare i portföljbolagen än vi trodde. De visar prov på såväl engagemang som ansvar i exempelvis Bong och Nordic Waterproofing. Mycket glädjande och det är med stor glädje vi fortsätter att vara stolta ägare av aktier i Svolder.

Efter stämman stannar vi kvar och talar med Perfaitment och Ulf Hedlund en bra stund innan det blir dags att sätta sig i bilen för hemfärd. Även hemresan går som en dröm och när vi landar i sängen hemma i Göteborg så är det med ett leende på läpparna vi summerar en riktigt bra dag innan vi somnar.

Fler inlägg om Svolder

Min bästa investering

Älskade Svolder

Bolagsstämma Svolder - en roadtrip

Investmentrabatt

Slår index med 57,8 % om året

Seafire - sista dagen att teckna!

Nästa introduktion – Seafire 

2016 grundandes det lilla investmentbolaget Seafire. Bolagets affärsidé är likt andra investmentbolag att förvärva och utveckla bolag. De söker endast investeringar i bolag med beprövade affärsmodeller. De vill också se såväl utvecklingspotential som en ledande marknadsposition hos de bolag de investerar i. Seafire förvärvar bolag som inte nått sin fulla potential. I dagsläget består portföljen endast av två bolag: Followit Sweden AB och Hedén.

• VD: Johan Bennarsten
• Teckningskurs: 12 kr
• Sista dag att teckna: 13 oktober
• Första handelsdag: 10 november
• Minsta teckningspost: 500 st
• Börs: NGM Nordic MTF
• Börsvärde: 35,7 miljoner kronor
• Storlek på erbjudandet: 20 miljoner

Seafire saknar egentliga ankarinvesterare men av de 20 miljonerna som erbjudandet omfattar finns det garantiåtaganden på 80 % vilket gör att det inte krävs särskilt många investerare för att IPO:n ska bli övertecknad. Detta är den främsta anledningen till att vi tecknar oss för aktier i bolaget  faktiskt. Det faktum att Seafire investerar i intressanta småbolag kommer på köpet så att säga. Vi skulle kunna säga att detta är ett Ratos i sin linda eller ett Svolder i miniatyr. Om det visar sig bli det senare så kan vi tänka oss att bli långa i bolaget. Det finns möjlighet för företaget att utnyttja en övertilldelningsoption som motsvarar ca 25 % av det totala erbjudandet.

I vanlig ordning har vi tecknat en liten post (1000 st aktier) i hopp om att introduktionen blir övertecknad för att sedan kunna kliva av med en vinst. Det är i den så kallade IPO-portföljen som teckning sker och risken i bolaget bedömer vi som hög! Förutom den höga risken ser vi en nedsida i den långa tidsperioden från teckning (då pengarna måste sitta på kontot) till första dag för handel. En månad är för lång tid.

Kul med ett nytt investmentbolag på börsen!

Teckna Seafire här

Våra tidigare inlägg om IPO:er

Äntligen en korrekt värderad IPO

Balco till börsen

We are Qiiwi

Xspray till börsen

Senzagen gick up 97 %

Zaplox gick upp 17 %

Aktieflickvännen sålde lite Svolder

Häromdagen sålde Aktieflickvännen en liten del av sina aktier i Svolder för att hämta hem lite vinst. Innehavet låg i den kortsiktiga portföljen, trots det har det tagit emot att sälja då jag helst köper och behåller. Planen är att köpa tillbaka Svolder om den sjunker ner till 200-205 kr igen. Aktien har den senaste tiden pendlat mellan 205 och 220 kr så det är bara att invänta rätt köpläge. Efter gårdagens uppgång visade detta sig vara fel men det gör inget då både Aktieflickvännen och Aktiepappa sitter rätt så tungt i Svolder i de långsiktiga portföljerna vilket gör att vi kan glädja oss åt uppgången trots försäljningen. totalt innehåller vår portfölj 2 000 Svolder.

För den som äger Intrum Justitia kom nyheten häromdagen om insiderköp som en skänk från ovan. Det var ingen mindre än VD:n Mikael Ericson själv som köpte 11 000 aktier. Till allas stora glädje steg aktiekursen med 3,42% i onsdags förra veckan.  

/Aktieflickvännen



Fler inlägg om Svolder:

Min bästa investering
Älskade Svolder
Bolagsstämma i Svolder - En roadtrip
Köpa aktier i investmentbolag

P/E-tal

P/E-tal och investmentbolag 

Som de flesta säkert vet är P/E-tal (Price/Earnings) ett sätt att mäta hur många gånger företagets vinst som aktiekursen motsvarar. P/E-talet räknas ut genom Aktiekurs/vinst per aktie= P/E-tal.   P/E är ett bra sätt att jämföra bolag av olika storlek utifrån hur mycket vinst de gör snarare än utifrån hur stora de är.

Det finns dock tillfällen då man inte ska använda P/E-tal. Ett av dem är när man analyserar investmentbolag. Ett investmentbolags vinst beräknas utifrån hur mycket de underliggande företagens aktiekurser ökat eller minskat. I investmentbolag likställs alltså vinst med ökning av bolagets tillgångar (balansräkningen). Detta gör att P/E-tal absolut inte ska användas som formel för investmentbolag. Några exempel på P/E-tal förinvestmentbolag:

Kinnevik 4,78

Investor 4,28

Öresund 5,38

Ratos -1,27

Melker Schörling 116,63

Som ni ser slår P/E-tal väldigt snett när det kommer till investmentbolag. Det kan även nämnas att Kinnevik förra året hade ett P/E-tal på 1 900. Det svänger fort i den här världen. Ett jämförelsetal som i alla fall Avanza använder och som är relativt användbart på investmentbolag är kurs/eget kapital.

Även när det kommer till fastighetsbolag ska man vara försiktig med P/E-tal. Detta eftersom även fastighetsbolags vinst (i alla fall i börsnoterade fastighetsbolag) påverkas av värderingen av bolagets tillgångar. Var därför försiktig med P/E när det kommer till fastighetsbolag och investmentbolag.

Sammanfattningsvis vill vi förorda försiktighet när man använder tal som strikt ser till resultat när värdet i bolaget i första hand ligger i balansräkningen. Titta på både balans och resultaträkning när ni analyserar helt enkelt.

Läs mer om investmentbolag

• Industrivärden
• Investor
• Investmentrabatt

Industrivärden

Investmentbolaget Industrivärden bildades år 1944 av Handelsbanken

Tanken bakom bildningen var att samla aktieinnehaven som banken erhöll och dela ut de till bankens aktieägare efter 1930-talets börskraschen. Det blev en framgångsrik kapitalförvaltningsverksamhet och Industrivärden skapade långsiktigt aktieägarvärde till låg risk och kostnad.

Med tiden har aktieägarna ökat genom ett stort antal allmänna och privata pensionsförvaltare, stiftelser, andra långsiktiga investerare samt ett stort antal småsparare. Tack vare ett lagförslag som skulle begränsa värdepappersinnehav för banker uppstod investmentbolag i Sverige. SEB eller Stockholms Enskilda Bank la vid den tiden sina innehav i Providentia och Investor medan Handelsbanken placerade sina i just Industrivärden. Av de ursprungliga innehaven är Ericsson ett som än i dag finns kvar i industrivärdens portfölj. Under 1950-talet tillkom stora aktieposter i Industrivärden i bolag som SCA, Handelsbanken samt AGA som dock såldes 1999. John Mattson, Gullfiber och Olsson & Rosenlund blev en del av fastighet- och byggsektorn som byggdes upp under 60- och 70-talet, denna koncentrerades under 1980-talet till Skanska. Vid krisen som uppstod under 1990-talet gjorde Industrivärden fina förtjänster genom att köpa i några helägda mindre bolag som sedan avyttrades. Stålföretagen SSAB och Sandvik tog vid den här tiden plats bland innehaven och man sålde av fastighetsinnehaven.

Fram till 2005 har Industrivärden haft ett par helägda bolag men valde då att ändra sin strategi och börsnoterade sitt sista helägda bolag Intutrade och innehaven har sedan dess varit enbart aktier i börsnoterade bolag. Investeringsfilosofin har historiskt sett varit konservativ där bolaget eftersträvat en låg belåning i sina investeringar. Filosofin frångicks 2006-2007 då bolaget valde att låna pengar till en stor ägarposition i AB Volvo. Riskkapitalisten Christer Gardell hotade med sin stora mängd aktier Handelsbankens ägarposition. Industrivärden drabbades hårt under hösten 2007 på grund av att bolagets aktieinnehav hade kraftiga nedgångar i pris samt den tunga lånebördan för Volvoinnehavet gjorde sig påmint. En nyemission av SSAB kvarstod och det resulterade i en ytterligare ökad skuldsättning och hösten 2008 uppgick den till mer än 30% av aktieinnehavets värde samtidigt som substansvärdet föll kraftigt. I dag är skuldsättningsgraden ca 11 % Och substansvärdet 215 kr.

Industrivärden är med sina 29,7% största ägare i ett av börsens just nu mest intressanta företag; SCA. Industrivärden är för tillfället ett av relativt få investmentbolag på Stockholmsbörsen som faktiskt handlas substansrabatt/investmentrabatt. Det senaste året har intresset för investmentbolag gjort att kurserna för såväl Öresund, Creades, Latour, Lundbergföretagen, Melker Schörling och Svolder rusat mer än deras underliggande innehav och de handlas nu med det man kallar premie.

Industrivärden innehav

Handelsbanken 23%
Sandvik 19%
SCA 19%
Volvo 18%
ICA gruppen 6%
Skanska 6%
Ericsson 5%
SSAB 4%

Bransch: Finans & fastighet
VD: Helena Stjernholm
Börsvärde: 89,2 MDSEK
Antal aktier: 435,2 milj
Aktiekurs: 194,70 kr
Antal ägare hos Avanza: 20 360 st
Direktavkastning: 2,51 %
P/E-tal: Använd inte p/e-tal på investmentbolag! (För den som ändå är nyfiken är p/e 5,53)

Sammandrag från Industrivärdens stämma 2017.
Kanske är ni även intresserade av:
SCA
Investmentbolag
Investor
Investmentrabatt

Investor - Sveriges mäktigaste bolag!

Investor bildades redan 1916 och är ett svenskt investmentbolag. Familjen Wallenberg är sedan start huvudägare i bolaget genom Wallenbergstiftelserna. 

Det var genom en avknoppning från Stockholms Enskilda Bank som Investor grundades och sedermera introducerades bolaget på börsen. Från början fanns innehav i AB Diesels Motorer och AB Scania-Vabis i bolagets portfölj.

Jacob Wallenberg hade en ledande roll för bolaget under 1920-talet och under den tiden var Investor med och omstrukturerade Astra som sedan  dess varit ett långsiktigt innehav. I början av 1930-talet när Kreugerkraschen inträffade tog Investor över Ivar Kreugers innehav i bolag som SKF, Ericsson och STAB. Portföljen utökades även därefter med innehav i Electrolux. Genom sitt smarta ägande av framför allt A-aktier kontrollerar familjen Wallenberg stora delar av svensk industri genom sitt ägande i Investor. Om man googlar "Wallenberg makt Sverige" så hittar man bland annat en artikel från etc om hur familjen Wallenberg styr Sverige. Inte helt opartisk men artikeln visar ändå hur vissa delar av svensk vänster ser på familjen. Intressant men inte helt korrekt kanske.

Noterade och onoterade innehav

Majoriteten av tillgångarna i Investor utgörs av noterade kärninvesteringar i form av ABB, AstraZeneca, Atlas Copco, Electrolux, Ericsson, Husqvarna, Nasdaq, Saab, SEB, Sobi och Wärtsilä. Gemensamt för bolagen är att de är multinationella företag med beprövade affärsmodeller samt starka marknadspositioner.

EQT

EQT är Investors private equity-fond, startad av Investor och de är fortfarande stor sponsor av EQT:s fonder. Bland annat äger EQT Eton shirts som tillverkar världens bästa skjortor (enligt Aktiepappa). Dyra som bara den men väl värda de pengar de kostar i och med att man sparar in tiden och förtreten det tar att stryka.

Patricia Industries

Patricia Industries är ett bolag som har hand om Investors onoterade bolag. D inriktar sig på utveckling av Investors onoterade innehav, framförallt de helägda dotterföretagen Aleris, BraunAbility, Grand Group, Mölnlycke, Permobil mm. Under Patricia Industries finns också finansiella Investeringar, tidigare Investor Growth Capital-investeringar och andra innehav där investeringshorisonten inte definierats. partnerägda innehav: 3 Skandinavien, Kunskapsskolan, Memira, Sobi, Newron mfl.

VD: Johan Forssell

Ordförande: Jacob Wallenberg

Bransch: Finans & Fastighet

Börsvärde: 278,3 MSEK

Antal aktier: 767 175 030 st

Aktiekurs: 359 kr

Antal ägare hos Avanza: 41 826 st

Direktavkastning: 3,06 %

P/E-tal: använd aldrig P/E-tal för investmentbolag

Sedan något år finns Investor i Aktieflickvännens portfölj och har gett en fin utveckling om drygt 22%. Det är främst innehavet i Mölnlycke Health Care som var orsak till intresset från början då produkter används av flickvännen själv genom arbetet. I dagsläget handlas aktien med Substansrabatt enligt senaste uppgifterna vi kunnat hitta är 17,5 % men det var efter Q3 2016. Nu har kursen gått upp men det har sannolikt även innehaven så det kan stämma bra. Ett genomsnitt på rabatten de senaste 5 åren är 21,9 %. Och förväntad utdelning är 11 kr per aktie.

Investmentrabatt

Vi har tidigare diskuterat ämnet investmentrabatt, eller substansrabatt om man hellre vill använda det utrrycket, här på bloggen och det inlägget rekommenderas såklart. När det kommer till Investor så kan ett visst mått av rabatt vara befogat då Investor i första hand är ett maktbolag snarare än ett bolag som utvecklar de ägda bolagen. I Investor har familjen Wallenberg samlat sina innehav av A-akter och det är här makten i stora delar av svenskt näringsliv finns. Men å andra sidan har Investor i och med sina investeringar i EQT och PAtricia Industries en fin portfölj av onoterade innehav som inte har någon aktiekurs att räkna med vid beräkningen av investmentrabatten och de värderingar som gjorts i bokföringen av dessa innehav är väldigt försiktig enligt mig. Bloggkollegan Lundaluppen håller inte med om det dock. Det gör att enligt mig borde rabatten vara lägre i Investor än i andra investmentbolag som bara har noterade innehav. Det skulle till och med kunna vara befogat med en premie i händelse av att de onoterade bolagen går bra, vilket i alla fall Mölnlycke och några andra verkar göra. 

Jag har vid något tillfälle läst att en investering i Investor skulle vara som en investering i en Sverigefond. Det är faktiskt en väldigt bra liknelse av Claes Hemberg men jag skulle vilja lansera en egen liknelse och det är att Investor är som en blandning av Industrivärden och Ratos. Industrivärden på grund av dess tunga investeringar i svenskt industri och Ratos på grund av dess fina portfölja av onoterade bolag. Det verkar som om fler än vi förstått Investors fina innehav och de senaste tre månaderna har aktien gått upp med 14,6 %. Denna uppgång är egentligen det enda som talar emot att vi köper fler aktier. Det är antagligen ett feltänk och ett inslag av EA (emotionell analys) men det borde komma lite köplägen på lägre nivåer framöver.

Kanske är våra tidigare inlägg i närliggande ämnen intressanta:

• Investmentrabatt
• Vem äger vad i svenskt näringsliv?
• Köpa aktier i investmentbolag

Min bästa investering!

Ni som följt bloggen ett tag har säkert läst det inlägg jag skrivit om Svolder. Det är ett av de absolut mest lästa alla kategorier vilket sannolikt beror på att det ligger i topp över våra populära inlägg och dels på att det faktiskt är rätt så få inlägg/artiklar skrivna om just Svolder. Jämför man med HM till exempel så finns det lite mer skrivet om dem. Söker man efter Svolder på Google så visar första sidan nästan bara träffar från Svolders hemsida. Chansar mest har skrivit något 2015 som visas och vårt inlägg finns också med. Men det ser som sagt tunt ut kring Svolder.

Varför jag tycker så mycket om Svolder då? Ja man brukar ju säga att en bild säger mer än tusen ord. Eller är det hundra. Svolder har gått bra. Jag har hållt min strategi och gått in tungt och de har sedan gått bra. Men anledningen till att jag gick in i dem från början var att de delade ut bra och de hade ett system som höll nere investmentrabatten som tilltalade mig. Efter utdelning tappade de dubbelt eftersom de delade ut procent på innehavet istället för på vinsten och direkt efter utdelning handlade jag fler aktier varje år. Svolder är helt enkelt min snöboll och nu när småbolagsaktier rycker har den börjat rulla på riktigt. Ni som undrar över antalet så är detta en bild från min Aktiedepå. Resten av aktierna finns i ISK och har ett lite högre inköpsvärde (102 kr) men de är bara 100 till antalet.

Svolder är mitt mest kära bolag och min bästa affär. Vilka är era favoriter?

Investmentrabatt

Vad innebär egentligen investmentrabatt? 

Efter att har fått en fråga via mail om investmentbolag svarade jag hur jag resonerade och kontentan var att jag ogärna köper investmentbolag som handlas med premie och därför var Kinnevik och Industrivärden mina favoriter för tillfället. Det slog mig då att det är många som nyligen startat med aktier och kanske inte har koll på det där med investmentrabatt och premie.

Investmentbolag är ett bolag vars verksamhet uteslutande är att äga och handla med andra bolags aktier. Vanligtvis värderas ett Investmentbolag till värdet av de aktier det äger. Detta värde är det värde som skulle finnas om bolaget sålde alla de aktier de äger. Det kallas substansvärde. Om substansvärdet är 186 kr och aktien kostar 196 kr på börsen betalar man 10 kronor i premie. Alltså 10 kr mer än vad bolagets noterade aktier är värda. Om företaget istället äger aktier värda 271 kr per aktie men endast kostar 222 kr på börsen får man en ”rabatt” på 49 kr. Denna rabatt kallas investmentrabatt och har länge varit ett gissel för investmentbolagen.

Mitt favoritbolag Svolder har ett alldeles speciellt sätt att hålla rabatten nere och det innebär att man på varje bolagsstämma ska ta upp frågan om frivillig likvidation. Det innebär att om rabatten är tillräckligt stor kommer aktieägarna att likvidera bolaget och ta de underliggande aktierna istället. Detta i sin tur gör att om investmentrabatten i Svolder blir för stor köper folk aktien i hopp om att det ska bli likvidation och med många köpare går kursen upp och problemet är löst. En finurlig lösning!

Personligen anser jag att det inte är helt korrekt att värdera investmentbolag enbart efter substansvärdet. Det finns många andra delar i ett företag som är värda pengar. Till exempel de anställda. Riktigt bra och kompetent personal är värt en hel del. Sen kan det finnas värden i varumärken mm som borde vara värt något i alla fall.

Investmentbolag med rabatt har bara de senaste åren gått från att ha varit en självklarhet till något av en ovanlighet. Svolder, Öresund och Creades är tre investmentbolag som handlas med premie medan Investor, Industrivärden och Kinnevik handlas med rabatt.

Är det bara jag som tycker att det är konstigt att varumärke, personal avlat mm inte anses värda något alls för investmentbolagen? Tänk er samma resonemang när det kommer till företaget ÅF till exempel.

Läs mer om investmentbolag

• Investmentbolag och P/E-tal
• Köpa aktier i investmentbolag

Köpa aktier i investmentbolag?

Investmentbolag

Ni som följt bloggen lite, eller helt enkelt bara tittat snabbt på innehavslistan här till höger, har nog noterat att Aktiepappa har en viss förkärlek till investmentbolag. Och det stämmer såklart. Att investera i ett investmentbolag känns som att investera i en fond fast oftast med lägre avgift och direkt och ofta högre utdelning. Jag har tidigare skrivit om att investmentbolag är ett alternativ till fonder.  Ett bättre alternativ. Det finns även fler som gjort dessa jämförelser så jag är knappast unik. Hemberg har en fin uppställning till exempel.  

Efter att Investmentbolagen blivit mer och mer populära, kanske på grund av Hembergs och andra artiklar har fler av Stockholmsbörsens investmentbolag gått upp mer än deras innehav gjort och nu i november 2016 är det ett flertal bolag som handlas med premie istället för rabatt. Om detta är hållbart på sikt eller inte kan endast framtiden utvisa men jag vill nog sticka ut hakan lite här och säga att ett företag som bara värderas till det absoluta värdet av sina tillgångar är inget bra företag. Tänk er det scenariot på ett vanligt företag. Om Ica bara värderades till övervärdet av deras lager till exempel och inte något alls på framtida vinster, tillväxtmöjligheter mm mm. Eller HM. Om vi endast värderade HM till värdet av ingående varulagers vinstmöjligheter. Då skulle de verkligen backa.

Man måste självklart värdera intern kompetens, möjligheter att utveckla företaget mm och speciellt när det gäller det sista så är möjligheterna för ett investmentbolag en aning begränsat men kontentan är enligt mig ändå att en värdering enligt substansvärdet är ett minimum. Något borde väl kompetensen inom bolaget vara värt?

En annan sak som är extremt rolig med Investmentbolag är p/e-talen. De blir riktigt riktigt roliga! Jag roade mig med att kolla p/e-tal på några av dem på Avanza idag:

Kinnevik p/e:     1 984,03

Investor p/e:           6,11

Ratos p/e:             66,13

MSAB p/e:             15,45

Det finns en anledning till att man inte använder p/e-tal när det handlar om investmentbolag. Det finns fler bolag där man bör vara försiktig med att använda p/e-tal enligt mig. Vid värderinga av alla bolag med stora tillgångar och starka balansräkningar blir p/e-talen luriga.

För att kunna visa lite intressanta investmentbolag har jag bett aktieflickvännen att kolla upp substansvärden, aktiekurser och rabatter/premier på ett antal investmentbolag.

Kinnevik 

Familjen Stenbecks maktbolag Kinnevik har en mer entreprenörs-inriktning på sina innehav än de flesta andra innehav och det får man ju säga är ett arv från den gode Jan Stenbeck.  De har det senaste satsat tungt på digitala konsumentverksamheter. Med framgång! Zalando, Qliro, Nelly.com, MTG, Tele2, Metro med flera är företag som inger respekt på många sätt.

Dagskurs 223:-

Substansvärde 271:-

Substansrabatt 48:-

Direktavkastning 11,25%

Svolder 

Svolder är ett investmentbolag som investerar i svenska småbolag. Svolder är ännu ett exempel på när kompetensen i bolaget borde värderas anser jag. Svolders VD är en av börsens veteraner. Han har lett Svolder sedan starten 1993 och det är extremt få som klarar av att bräcka det. Tror att det bara är Hans Wallenstam som suttit längre på VD-posten av alla börsens VD:ar. Svolders innehav är bland annat Garo, Troax, Beijer Alma, Oriflame, SAAB, Acondo, New Wave, Xano mfl.

Dagskurs 178,50:-

Substansvärde 173:-

Substanspremie 5,50:-

Direktavkastning 1,54%

Melker Schörling 

MSAB sitter tungt i industri och säkerhet med tunga innehav i Assa Abloy, Securitas, Loomis, Hexpol men även Aarhus Karlshamn. Här har vi ytterligare ett exempel på hur humankapitalet borde värderas. Och faktiskt gör det. När Melker själv kungjorde att han skulle pensionera sig föll aktien som en fura. Jag läste till och med en artikel som tyckte att ”utan Melker bör inte MSAB handlas med premie”.

Dagskurs 509:-

Substansvärde 466:-

Substanspremie 7%

Direktavkastning 0,62%

Investor 

Familjen Wallenbergs maktbolag investerar främst i svenska storbolag som Atlas Copco, SEB, Electrolux, Ericsson, Husqvarna, ABB, Astrazeneca mfl. Investor har även en del onoterade bolag som Permobil, Mölnlycke, 3, Lindorff mfl. Investor är det bolag med störst rabatt på dagens kurser.

Dagskurs 310,50:-

Substansvärde 380:-

Substansrabatt 69,50:-

Direktavkastning 3,2%

Latour 

Latour är inte ett renodlat investmentbolag utan de har även en industriell del i företaget också. Ganska udda. Jag har i alla fall inte stött på många andra företag som jobbar på det sättet. Detta borde ju i en normal värld innebära en mindre rabatt men här är det precis tvärtom. De har den största rabatten av alla. I alla fall räknat i pengar. Innehaven i Latour är bland annat Fagerhult, Loomis, Nederman,Nobia, Troax, Specma och Hultafors. Mycket industri här med som synes.

Dagskurs 323,20:-

Substansvärde 349:-

Substansrabatt 25,80:-

Direktavkastning 2,05%

Industrivärden 

Fredrik Lundbergs investmentbolag sitter tungt i Handelsbanken, SSAB, SCA, Volvo, Ericsson, Ica och Sandvik bland annat. Till skillnad från till exempel Kinnevik har Industrivärden gjort sig kända för att vara tråkiga och det syns väl på innehaven att de är just tråkiga. Fredrik Lundberg har nog aldrig gjort sig känd för att vara rolig eller äventyrslysten direkt. Dock talar aktiekursen för sig själv. Industrivärden har gått bra på lång sikt även om de mest stått och stampat i år.

Dagskurs 156,80:-

Substansvärde 179:-

Substansrabatt 22,20:-

Direktavkastning 3,01%

Öresund

Mats Qvibergs bolag Öresund har bolag som Svolder, Fabege, SEB, Oriflame, Bilia, Scandistandard, MQ och SCA i sin portfölj. Ett extremt välskött och bra bolag som börsen har värderat upp ganska rejält det senaste.

Dagskurs 140,50:-

Substansvärde 125:-

Substanspremie 15,50:-

Direktavkastning 3,19%

Utöver dessa tungviktare finns det ju även ett antal mindre investmentbolag på Stockholmsbörsen. Medtech-inriktade Bure är ett exempel. Och när man tittar på Bure hittar man snart Medcap som är ett litet investmentbolag med medicin-inriktning. Även Ratos är ett populärt investmentbolag bland småsparare pga sin fina utdelning. Efter sommarens och höstens turbulens i Ratos ska det bli intressant att se hur de klarar utdelningen och hur kursen utvecklas. En rolig koppling mellan just Bure och Ratos är att de båda har koppling till de helt idiotiska löntagarfonderna  som vi hade i Sverige på 70- och 80-talet. När löntagarfonderna avslutades hamnade resterna i de båda riskkapitalbolagen Atle och Bure som genom investeringar skulle hjälpa mindre företag. Ratos köpte sedermera Atle och Bure lever kvar. Det här med löntagarfonder och Atle och Bure är intressant och kommer sannolikt komma tillbaka på bloggen.

Det finns såklart större investmentbolag som Lundbergs, Creades, Spiltan mfl. Dessa har vi lämnat utanför listan den här gången.

En annan notering är vilka hemskt omoderna hemsidor alla ovanstående investmentbolag har. Möjligen Kinnevik undantaget. Där finns det förbättringspotential vill jag lova!


Läs mer om investmentbolag

• Vad är investmentrabatt
• Investmentbolag och P/E-tal

Fonder vs Aktier

Fonder är en populär sparform och en väldigt bra sådan under vissa förhållanden och för vissa personer. Jag minns en extremt bra och pedagogisk graf som Swedbank (eller vad de hette på den tiden, Föreningssparbanken kanske?) hade för ett antal år sedan. Den innebar att om man bara köpte kontinuerligt så var det nästan bara bra att börsen backade för om man bara fortsatte att köpa så fick man ju fler andelar för sina sparpengar och sen när det vände hade man snittat ner sig och man behövde inte ens komma upp till de ursprungliga nivåerna för att ligga på plus. Detta resonemang är snubblande likt det som förs av så kallade värdeinvesterare och utdelningsinvesterare. Dessutom återinvesterar väl alla fonder utdelningen alternativt betalar ut dem så att man själv kan återinvestera dem. Eller? Här får ni gärna rätta mig om jag har fel men jag kan inte tänka mig några andra alternativ.

Så för vem är fonder bra? Det första som kommer till mig att svara är BANKEN! Men självklart kan fonder vara en mycket bra sparform för spararna också. Den som sparar och inte vill låta pengarna ätas upp av inflationen, jo vi har faktiskt inflation i Sverige trots att man kanske inte tror det. I dagsläget bedömer riksbanken inflationen till1,4 %. Den stora vinsten med fonder är att man behöver ha några särskilda kunskaper om aktier eller ekonomi utan man betalar en avgift för att banken skall sköta detta åt en. Avgiften varierar mycket och den skall betalas oavsett om aktierna i fonden går upp eller ner. Extra irriterande blir detta de år när aktierna mot förmodan går ner.

Det finns även fördelar i att det går att teckna fonder på helt andra marknader än dem där det går att köpa aktier. Tex Afrika delar av asien och råvaror mm men det har jag lämnat där hän i jämförelsen.

Finns det då några alternativ till fonder?

Jag det gör det såklart. Det gör det nästan alltid som alla vet. Ett alternativ är ju att man köper aktier i ett investmentbolag istället. Det går enkelt att köpa små mängder aktier i dagens läge. Värre var det förr när storbanken var enda sättet att handla aktier på och de tog saftiga courtage vid handel. Vi kan tacka Avanza och Nordnet för att de skapat en bättre vardag för alla oss aktieintresserade. Om man tänker sig att man köper aktier i ett investmentbolag istället så kostar även detta en avgift i form av att personalen på företagat får betalt mm så avgifter kommer man aldrig ifrån helt. Ingen jobbar ju gratis.

Aktieflickvännen fick fungera exempel. I början av 2013 blev aktieflickvännen rekommenderad av sin dåvarande bankman på storbanken att börja pensionsspara på ett ISK, vilket hon gjorde.

Femhundra kronor per månad fördelat i två olika fonder, SEB Strategi Balanserad-Lux och SEB Strategi Möjlighet-Lux. Sparandet har fortlöpt i tre år och sju månader. De här har lämnats lite för sig själva utan större bevakning.

Nu till den stora frågan, hur ser värdeökningen ut?!

SEB Strategi Balanserad-Lux +6,32% (förvaltningskostnad 1,25 %)

SEB Strategi Möjlighet-Lux +9,23% (förvaltningskostnad 1,35 %)

Avanza Zero +26,7 %

Nog för att de i alla fall ligger på plus känns det ändå som att det finns bättre alternativ som ger bättre avkastning än så här.

Hade man instället köpt ett Investmentbolag enligt nedan hade man haft en utveckling på:

Kinnevik – 2,1 %

Svolder +138 %

Investor +61 %

Industrivärden +33,5 %

Öresund +137,7 %

Ratos +17,8 %

Till ovanstående investmentbolag tillkommer  dessutom årlig utdelning om minst 3 % . Det är med andra ord svårt att hitta ett investmentbolag som gått sämre än de valda fonderna. Och om man skall välja en fond så är en indexfond med låg avgift att föredra. Och ja, det finns såklart fonder som gått som tåget under samma period med trenden är ändå hyfsat tydlig i min värld.