Något är på gång i Svolder

Split i Svolder

Vi har i flera inlägg skrivit om investmentbolaget Svolder här på Aktiepappa. Anledningen till det är att vi helt enkelt tycker mycket om Svolder. Både som investering och som företag. Vi tycker om deras sätt att investera, deras sätt att värdera och framför allt deras sätt att hantera den investmentrabatt som länge varit ett problem för alla investmentbolag. För er som inte är insatta så har Svolder en stående punkt på dagordningen på varje bolagsstämma; frågan om frivillig likvidation av bolaget. I det läget räcker det om 1/3-del av rösterna röstar för frivillig likvidation för att Svolder ska likvideras och de underliggande aktierna delas ut till aktieägarna. Normalt räcker det med att en enkel majoritet (50 %) av rösterna röstar för att ett bolag skall likvideras.

Just som jag och Aktieflickännen sitter och planerar resan upp till Svolders stämma den 16 november kom idag en pressrelease om att Svolder avser genomföra en split av sin aktie. En split på 1:2 innebär att man helt enkelt dubblar antalet aktier samtidigt som man halverar aktiens värde på börsen. Detta är vanligt när aktier blivit väldigt dyra. Oftast när de nått ett pris på över 500 kr. I Svolders fall står B-aktien i 226. Det är väldigt lågt för att genomföra en split enligt oss.

Konspiration

Svolders A-aktie har det senaste året gjort oväntade och onormala uppgångar och för några månader sedan stod Svolders A-aktie i över 450 kr. Vissa sparekonomer på såväl Avanza som Nordnet har uttalat sig om att detta beror på okunniga småsparare eller folk som leker någon form av lek med aktien. Jag kan köpa lek-teorin men jag tror verkligen inte att människor är så dumma att de inte vet vad de köper på det sättet. Jag vill tro det i alla fall. Själva har vi tidigare luftat vår teori om att vi snarare tror att det är någon som vill åt makten i bolaget. I ett inlägg från 2016 utpekar vi Öresund som tänkbar konspiratör. Det är kanske inte alls rätt men det har hänt att de agerat på detta sättet tidigare.

Vi kan börja med att gå tillbaka till 2015 då vi hittar en artikel från Aktiespararna där de skriver att Öresund vill köpa Svolder. Om vi lägger till ett tidigare agerande från Öresund så känns det nästan kusligt. 1995 ville de köpa Custos och i samband med detta kunde man läsa:

”Efter en rad uppflaggningar under förra veckan äger Öresund numera 19,7 procent av aktierna och 25,1 procent av rösterna i Custos. Investeringen motsvarar drygt en miljard kronor och motsvarar ungefär hälften av Öresunds totala tillgångar på totalt två miljarder kronor. Affären har finansierats genom utförsäljningar av aktier i bolagets börsportfölj. Enligt ägarstatistik från Ägaren och makten har Öresund de senaste veckorna sålt aktieposter för motsvarande en halv miljard kronor i Catena, Volvo, Industrivärden, Investor, Latour, S-E-Banken, Skandia, Trygg-Hansa och Verimation.

De aggressiva aktieförvärven i Custos har gett utslag i aktiekursen. Så sent som den 11 december betalades Custos röststarka A-aktie och röstsvaga B-aktie till 118 kronor vardera. Slutkursen under måndagen var 115 kronor för B-aktien och 127 kronor för A-aktien.” Artikeln Öresund vill ta makten i Custos är läsvärd.

Det skall nämnas i sammanhanget med Svolder att eftersom det bara krävs 1/3-dels majoritet för att uppnå likvidation av bolaget får man ganska mycket makt för lite pengar i Svolder.

Det är en del saker som gör att det känns som om något är på gång i Svolder. A-aktiens konstiga resa, minskning av styrelsen samt splitten på nivåer där man normalt inte splittar aktier gör oss misstänksamma. Vad som är på gång vet vi inte riktigt men räkna med att det kommer hända grejer i alla fall. Min gissning är att vi kommer se någon form av fusion, uppköp eller liknande med Öresund. Och inte mig emot för är det något investmentbolag vi tror på så är det Öresund. Svolder hade dessutom passat bra in i Öresund. Förhoppningsvis kommer man då att behålla Stockholmsbörsens bästa VD Ulf Hedlundh.

Vi kommer självklart bevaka stämman den 16 november även om våra totalt 6 000 B-aktier inte kommer göra någon större skillnad när storägaren Rolf Lundström (Provibis) ryter ifrån med sina 29 % av rösterna.

Räkna med att ni kommer kunna läsa mer om Svolder här på Aktiepappa.

*** UPPDATERING***

Efter kontakt med Svolder kan vi informera om att de väljer att splitta aktien för att de anser att 100 kr är en lagom nivå. Inget konstigt vad det verkar där alltså. Och credd till Svolders VD som svarar både snabbt, utförligt och trevligt på mail.

"Vad som ett bolag ser som ”normal” aktiekurs varierar också. Från Svolders sida brukar vi ofta prata om ca 100 kr. Det är lätt att räkna procent därifrån och vi skiljer oss då också märkbart från exempelvis gruppen ”frimärksaktier”

***UPPDATERING***

Våra tidigare inlägg om Svolder

Älskade Svolder (ett av våra allra mest lästa inlägg)

Fonder vs aktier

Köpa aktier i investmentbolag

Bolagsstämma i Svolder - en roadtripp

Slår index med 57,8 % om året

Investmentrabatt

Vad innebär egentligen investmentrabatt? 

Efter att har fått en fråga via mail om investmentbolag svarade jag hur jag resonerade och kontentan var att jag ogärna köper investmentbolag som handlas med premie och därför var Kinnevik och Industrivärden mina favoriter för tillfället. Det slog mig då att det är många som nyligen startat med aktier och kanske inte har koll på det där med investmentrabatt och premie.

Investmentbolag är ett bolag vars verksamhet uteslutande är att äga och handla med andra bolags aktier. Vanligtvis värderas ett Investmentbolag till värdet av de aktier det äger. Detta värde är det värde som skulle finnas om bolaget sålde alla de aktier de äger. Det kallas substansvärde. Om substansvärdet är 186 kr och aktien kostar 196 kr på börsen betalar man 10 kronor i premie. Alltså 10 kr mer än vad bolagets noterade aktier är värda. Om företaget istället äger aktier värda 271 kr per aktie men endast kostar 222 kr på börsen får man en ”rabatt” på 49 kr. Denna rabatt kallas investmentrabatt och har länge varit ett gissel för investmentbolagen.

Mitt favoritbolag Svolder har ett alldeles speciellt sätt att hålla rabatten nere och det innebär att man på varje bolagsstämma ska ta upp frågan om frivillig likvidation. Det innebär att om rabatten är tillräckligt stor kommer aktieägarna att likvidera bolaget och ta de underliggande aktierna istället. Detta i sin tur gör att om investmentrabatten i Svolder blir för stor köper folk aktien i hopp om att det ska bli likvidation och med många köpare går kursen upp och problemet är löst. En finurlig lösning!

Personligen anser jag att det inte är helt korrekt att värdera investmentbolag enbart efter substansvärdet. Det finns många andra delar i ett företag som är värda pengar. Till exempel de anställda. Riktigt bra och kompetent personal är värt en hel del. Sen kan det finnas värden i varumärken mm som borde vara värt något i alla fall.

Investmentbolag med rabatt har bara de senaste åren gått från att ha varit en självklarhet till något av en ovanlighet. Svolder, Öresund och Creades är tre investmentbolag som handlas med premie medan Investor, Industrivärden och Kinnevik handlas med rabatt.

Är det bara jag som tycker att det är konstigt att varumärke, personal avlat mm inte anses värda något alls för investmentbolagen? Tänk er samma resonemang när det kommer till företaget ÅF till exempel.

Läs mer om investmentbolag

• Investmentbolag och P/E-tal
• Köpa aktier i investmentbolag

Köpa aktier i investmentbolag?

Investmentbolag

Ni som följt bloggen lite, eller helt enkelt bara tittat snabbt på innehavslistan här till höger, har nog noterat att Aktiepappa har en viss förkärlek till investmentbolag. Och det stämmer såklart. Att investera i ett investmentbolag känns som att investera i en fond fast oftast med lägre avgift och direkt och ofta högre utdelning. Jag har tidigare skrivit om att investmentbolag är ett alternativ till fonder.  Ett bättre alternativ. Det finns även fler som gjort dessa jämförelser så jag är knappast unik. Hemberg har en fin uppställning till exempel.  

Efter att Investmentbolagen blivit mer och mer populära, kanske på grund av Hembergs och andra artiklar har fler av Stockholmsbörsens investmentbolag gått upp mer än deras innehav gjort och nu i november 2016 är det ett flertal bolag som handlas med premie istället för rabatt. Om detta är hållbart på sikt eller inte kan endast framtiden utvisa men jag vill nog sticka ut hakan lite här och säga att ett företag som bara värderas till det absoluta värdet av sina tillgångar är inget bra företag. Tänk er det scenariot på ett vanligt företag. Om Ica bara värderades till övervärdet av deras lager till exempel och inte något alls på framtida vinster, tillväxtmöjligheter mm mm. Eller HM. Om vi endast värderade HM till värdet av ingående varulagers vinstmöjligheter. Då skulle de verkligen backa.

Man måste självklart värdera intern kompetens, möjligheter att utveckla företaget mm och speciellt när det gäller det sista så är möjligheterna för ett investmentbolag en aning begränsat men kontentan är enligt mig ändå att en värdering enligt substansvärdet är ett minimum. Något borde väl kompetensen inom bolaget vara värt?

En annan sak som är extremt rolig med Investmentbolag är p/e-talen. De blir riktigt riktigt roliga! Jag roade mig med att kolla p/e-tal på några av dem på Avanza idag:

Kinnevik p/e:     1 984,03

Investor p/e:           6,11

Ratos p/e:             66,13

MSAB p/e:             15,45

Det finns en anledning till att man inte använder p/e-tal när det handlar om investmentbolag. Det finns fler bolag där man bör vara försiktig med att använda p/e-tal enligt mig. Vid värderinga av alla bolag med stora tillgångar och starka balansräkningar blir p/e-talen luriga.

För att kunna visa lite intressanta investmentbolag har jag bett aktieflickvännen att kolla upp substansvärden, aktiekurser och rabatter/premier på ett antal investmentbolag.

Kinnevik 

Familjen Stenbecks maktbolag Kinnevik har en mer entreprenörs-inriktning på sina innehav än de flesta andra innehav och det får man ju säga är ett arv från den gode Jan Stenbeck.  De har det senaste satsat tungt på digitala konsumentverksamheter. Med framgång! Zalando, Qliro, Nelly.com, MTG, Tele2, Metro med flera är företag som inger respekt på många sätt.

Dagskurs 223:-

Substansvärde 271:-

Substansrabatt 48:-

Direktavkastning 11,25%

Svolder 

Svolder är ett investmentbolag som investerar i svenska småbolag. Svolder är ännu ett exempel på när kompetensen i bolaget borde värderas anser jag. Svolders VD är en av börsens veteraner. Han har lett Svolder sedan starten 1993 och det är extremt få som klarar av att bräcka det. Tror att det bara är Hans Wallenstam som suttit längre på VD-posten av alla börsens VD:ar. Svolders innehav är bland annat Garo, Troax, Beijer Alma, Oriflame, SAAB, Acondo, New Wave, Xano mfl.

Dagskurs 178,50:-

Substansvärde 173:-

Substanspremie 5,50:-

Direktavkastning 1,54%

Melker Schörling 

MSAB sitter tungt i industri och säkerhet med tunga innehav i Assa Abloy, Securitas, Loomis, Hexpol men även Aarhus Karlshamn. Här har vi ytterligare ett exempel på hur humankapitalet borde värderas. Och faktiskt gör det. När Melker själv kungjorde att han skulle pensionera sig föll aktien som en fura. Jag läste till och med en artikel som tyckte att ”utan Melker bör inte MSAB handlas med premie”.

Dagskurs 509:-

Substansvärde 466:-

Substanspremie 7%

Direktavkastning 0,62%

Investor 

Familjen Wallenbergs maktbolag investerar främst i svenska storbolag som Atlas Copco, SEB, Electrolux, Ericsson, Husqvarna, ABB, Astrazeneca mfl. Investor har även en del onoterade bolag som Permobil, Mölnlycke, 3, Lindorff mfl. Investor är det bolag med störst rabatt på dagens kurser.

Dagskurs 310,50:-

Substansvärde 380:-

Substansrabatt 69,50:-

Direktavkastning 3,2%

Latour 

Latour är inte ett renodlat investmentbolag utan de har även en industriell del i företaget också. Ganska udda. Jag har i alla fall inte stött på många andra företag som jobbar på det sättet. Detta borde ju i en normal värld innebära en mindre rabatt men här är det precis tvärtom. De har den största rabatten av alla. I alla fall räknat i pengar. Innehaven i Latour är bland annat Fagerhult, Loomis, Nederman,Nobia, Troax, Specma och Hultafors. Mycket industri här med som synes.

Dagskurs 323,20:-

Substansvärde 349:-

Substansrabatt 25,80:-

Direktavkastning 2,05%

Industrivärden 

Fredrik Lundbergs investmentbolag sitter tungt i Handelsbanken, SSAB, SCA, Volvo, Ericsson, Ica och Sandvik bland annat. Till skillnad från till exempel Kinnevik har Industrivärden gjort sig kända för att vara tråkiga och det syns väl på innehaven att de är just tråkiga. Fredrik Lundberg har nog aldrig gjort sig känd för att vara rolig eller äventyrslysten direkt. Dock talar aktiekursen för sig själv. Industrivärden har gått bra på lång sikt även om de mest stått och stampat i år.

Dagskurs 156,80:-

Substansvärde 179:-

Substansrabatt 22,20:-

Direktavkastning 3,01%

Öresund

Mats Qvibergs bolag Öresund har bolag som Svolder, Fabege, SEB, Oriflame, Bilia, Scandistandard, MQ och SCA i sin portfölj. Ett extremt välskött och bra bolag som börsen har värderat upp ganska rejält det senaste.

Dagskurs 140,50:-

Substansvärde 125:-

Substanspremie 15,50:-

Direktavkastning 3,19%

Utöver dessa tungviktare finns det ju även ett antal mindre investmentbolag på Stockholmsbörsen. Medtech-inriktade Bure är ett exempel. Och när man tittar på Bure hittar man snart Medcap som är ett litet investmentbolag med medicin-inriktning. Även Ratos är ett populärt investmentbolag bland småsparare pga sin fina utdelning. Efter sommarens och höstens turbulens i Ratos ska det bli intressant att se hur de klarar utdelningen och hur kursen utvecklas. En rolig koppling mellan just Bure och Ratos är att de båda har koppling till de helt idiotiska löntagarfonderna  som vi hade i Sverige på 70- och 80-talet. När löntagarfonderna avslutades hamnade resterna i de båda riskkapitalbolagen Atle och Bure som genom investeringar skulle hjälpa mindre företag. Ratos köpte sedermera Atle och Bure lever kvar. Det här med löntagarfonder och Atle och Bure är intressant och kommer sannolikt komma tillbaka på bloggen.

Det finns såklart större investmentbolag som Lundbergs, Creades, Spiltan mfl. Dessa har vi lämnat utanför listan den här gången.

En annan notering är vilka hemskt omoderna hemsidor alla ovanstående investmentbolag har. Möjligen Kinnevik undantaget. Där finns det förbättringspotential vill jag lova!


Läs mer om investmentbolag

• Vad är investmentrabatt
• Investmentbolag och P/E-tal

Älskade Svolder

Det lilla investmentbolaget Svolder bildades efter att ett antal analytiker på Alfred Berg gjort en genomlysning i börsens småbolag. De insåg att där fanns potential att bygga något kring detta. Efter ett par år med förberedelser och diskussioner startades Svolder och företaget noterades på börsen i juni 1993. 

Svolder har börsens bästa VD (i alla fall om man får utgå från att de företag som har dålig VD sparkar den samme). Ulf Hedlundh har nämligen suttit på sin post längst av samtliga VD:ar på Stockholmsbörsen.

Ursprungligen fanns ett par uppseendeväckande paragrafer i Svolders bolagsordning. Dels fanns det från början ett uttalat mål om utdelning av en viss procent av portföljens värde och dels finns det fortfarande en paragraf om att frågan om frivillig likvidation skall lyftas på varje årsstämma och om 1/3-del av ägarna bifaller denna likvidation skall den träda i kraft och bolaget likvideras. Man får utgå från att detta var ett sätt att hantera investmentrabatten som framförallt på 1990-talet kunde vara relativt stor. Exempel på det kan ses i Trustor och i Custos.

Sedan sent 1990-tal då Aktiepappa fick upp ögonen för Svolder har Svolder varit något av en favorit. Jag vet att man inte skall förälska sig i sina aktier men med Svolder har det varit svårt. Dels har de delat ut bra och dels har de haft en riktigt fin och stabil utveckling på börsen. Det faktum att de agerat på ett annorlunda sätt och utmanat med sina egna idéer för att motverka investmentrabatten gör bara att jag förälskat mig mer som den kverulant aktiepappan kan vara. När jag gjorde mina första köp gick det att köpa aktierna till bra pengar dagarna efter utdelning då företaget ibland  till och med fick sälja av aktier för att klara utdelningen. Jag vet, det låter idiotiskt men det var ett annorlunda sätt att jobba och det uppskattades av en hel del aktieägare och är faktiskt orsaken till att jag kunde köpa på mig så pass många aktier i bolaget så att innehavet i Svolder är Aktiepappans i särklass största. För ett antal år sedan togs ett beslut att sluta med denna oortodoxa utdelningspolicy och istället dela ut av vinsten likt vanliga bolag. Det gjorde att den fina utdelningen på drygt 5 % istället blev 3 % men med följd att kursen rusade. Svolder har varit ett stilla bolag med stabil och fin utveckling men 2016 har det hänt saker.

Under Sommaren 2016 har det uppmärksammats av vissa bloggare att aktiekursen i Svolders A-aktie rusat extremt mycket. Bloggarna hänvisar till att detta enbart skulle bero på småspararnas okunskap och dumhet. Inte nog med att man kategoriserar alla småsparare, man väljer att totalt idiotförklara dem också. Mycket tråkigt tycker jag. Härmed vill Aktiepappa lägga fram en annan teori till den galna rusningen i Svolder: Någon vill ta makten i bolaget. Det behöver inte vara så men det kan inte uteslutas. Och om inte annat så är det en mycket mer intressant tanke än att dra alla småsparare över en kam och förklara hur dumma de är. Jag är själv småsparare och jag är helt säker på att jag varken är okunnig eller dum.

Om vi går tillbaka lite i tiden till januari 2015 så hittar vi denna information på aktiespararnas hemsida: Öresund vill köpa Svolder. 

Lägger vi sedan samman detta med Öresunds agerande i samband med att man köpte det för tillfället större bolaget Custos 1995 så är det inte alls otänkbart att det antingen är Öresund som sitter och tankar A-aktier i Svolder eller att någon uppmärksammat det samband som Aktiepappa tycker sig ha sett och räknar med att Öresund inom en framtid kommer vilja köpa A-aktier i Svolder. Följande citat är hämtat från när Öresund i december 1995 köpte alla Custos-aktier som kunde återfinnas på marknaden i princip:

” Efter en rad uppflaggningar under förra veckan äger Öresund numera 19,7 procent av aktierna och 25,1 procent av rösterna i Custos. Investeringen motsvarar drygt en miljard kronor och motsvarar ungefär hälften av Öresunds totala tillgångar på totalt två miljarder kronor. Affären har finansierats genom utförsäljningar av aktier i bolagets börsportfölj. Enligt ägarstatistik från Ägaren och makten har Öresund de senaste veckorna sålt aktieposter för motsvarande en halv miljard kronor i Catena, Volvo, Industrivärden, Investor, Latour, S-E-Banken, Skandia, Trygg-Hansa och Verimation.

De aggressiva aktieförvärven i Custos har gett utslag i aktiekursen. Så sent som den 11 december betalades Custos röststarka A-aktie och röstsvaga B-aktie till 118 kronor vardera. Slutkursen under måndagen var 115 kronor för B-aktien och 127 kronor för A-aktien. Det ger en spridning eller maktpremie på 110 procent.” (www.dn.se/arkiv/ekonomi/oresund-vill-ta-makten-i-custos/)

Någon som känner igen agerandet och resultatet?

Som ett tillägg kan nämnas att Öresund den 19 augusti sålde 550 000 aktier i Oriflame. Givet börskursen den dagen ger det ett tillskott i kassan på 143 miljoner. Inte lika mycket pengar som när man sålde av innehav för att köpa Custos men om man tar med den konstiga rusningen i A-aktien så känns det nästan lite för bra för att vara sant.

Det skall nämnas i sammanhanget att eftersom det bara krävs 1/3-dels majoritet för att uppnå likvidation av bolaget får man ganska mycket makt för lite pengar i Svolder.