Holmen levererar en riktig skitrapport!

Rapport från Holmen

Idag kom rapport från ett av våra favoritbolag Holmen. Experterna hade förväntat sig ett rörelseresultat på 496 miljoner för fjärde kvartalet. Rapporten landade iställe tpå 421 miljoner rörelseresultatet landade på 10,8 % jämfört med förväntade 12,3 %. Udelningen höjs från 12 kr till 13 kr men även det är sämre än förväntningarna som låg på 13,10 kr.

Sammantaget innebär det att Holmen tappar drygt 4 % i dagens handel. Inte kul alls för oss som äger en del aktier i Holmen. Vi har sett att Billerudkorsnäs levererade en rapport i linje med förväntningarna i föttgår och det ihop med att både Sveaskog och SCA tuffar på fint gör att vi var positiva inför rapporten och hade inte Holmen redan tagit en så stor plats i portföljen skulle vi köpt på oss fler aktier innan rapporten. Tur att vi inte gjorde det! Vi anser att Holmen är något av en blandning av SCA och Billerudkorsnäs. Billerudkorsnäs har sina bruk och SCA har sin skog. Holmen har dem båda i ett och samma bolag. Dessutom har de en riktigt trevlig energigren också. Lite som ett kinderägg kan man säga. Om kartong går dåligt (vilket det gjort) kan man luta sig mot skogen och om båda går dåligt har man i alla fall billig energi medan man tillverkar karton med förlust. En förlust som  i så fall blir lite lägre.

Dessutom äger Holmen galna mängder skog som i sig överstiger börsvärdet vid en marknadsvärdering av skogsmarken. Det stora substansvärdet är enligt oss orsaken till att man inte ska titta för mycket på det höga P/E-talet i Holmen.

Långsiktigt ser vi Holmen som en bra placering och om de fortsätter tappa i ett par dagar till så kan det bli en lite påfyllnad ändå.

Läs mer om skog och Holmen

Holmen

Alternativ investering - skog

Nya SCA

Nya SCA

SCA är ett skogsindustriföretag.

Bolaget utvecklar, tillverkar, marknadsför och säljer skogsindustriprodukter och mjukpapper. SCA är med sina 2,6 miljoner hektar skog, Europas största privata skogsägare och de lägger stor vikt vid att bedriva hållbart skogsbruk. Huvudkontoret ligger i Sundsvall och SCA är noterat på NASDAQ.

Redan den 27:e November 1929 bildades SCA-koncernen av ett tiotal fristående skogsbolag. Det var faktiskt tändsticksungen Ivar Kruger som stod bakom bolagsbildningen. Bolaget bestod av skog, massafabriker, sågverk, kraftbolag samt verkstäder. Omsättningen uppgick till cirka 100 miljoner kronor. SCA hade 6 500 anställda fördelat på ett 40-tal enheter i Sverige vid denna tidpunkt. Minskad export och lägre priser under den internationella depressionen kom att prägla SCA:s första år.

Svenska Handelsbanken tog i samband med Kreugers död år 1932 över kontrollen av SCA. År 1932 tas Östrands massafabrik i drift för att öka produktionen av sulfatmassa med en kapacitet om 100 000 ton som utökades till 140 000 ton till den formella invigningen år 1936. Östrands massafabrik  blev således en av världens största sulfatmassafabriker. Exporten till USA uppgick i slutet av 30-talet till cirka 50 procent.

SCA:s vinst och försäljning ökade efter andra världskriget vilket gav Handelsbanken möjlighet att notera bolaget på Stockholms fondbörs 1950. Vid noteringen var antalet aktieägare cirka 17 000 st och omfattade 375 000 st aktier till ett pris om 130 kr/aktie. Stora förändringar sker i SCA under 1960-talet då massatillverkningen koncentreras till ett fåtal utbyggda fabriker vilket leder till att flera enheter i samband med detta läggs ner.

Mellan åren 1960-1974 görs investeringar och nybyggnation av wellpappanläggningar i Sverige men också ute i Europa. SCA köper 1975 Mölnlycke och lägger därigenom grunden för hygienverksamheten med mjukpapper, menstruationsskydd, blöjor samt inkontinensskydd. Köpet medförde att koncernens omsättning ökade med 40 procent.

SCA beslutade under 2015 om att starta en uppdelning av koncernen i två divisioner, en hygien- och en Skogsindustridivision. Efter att stämman den 5 april röstat igenom delningen är numera SCA ett av få rena skogsägarbolag i världen.

Bransch: Skog

VD: Magnus Groth

Börsvärde: 48,5 MDSEK

Antal aktier: 702 milj

Aktiekurs: 67,35 kr

Antal ägare hos Avanza: 16 950 st

Direktavkastning: 8,75 % (Delvis missvisande då även Essity ingår i den beräkningen)

P/E-tal: 11,43

Aktiepappa har via ett av sina bolag varit aktieägare i SCA sedan ett tiotal år och sedan mars 2017 är även Aktieflickvännen aktieägare i SCA. Efter att hon köpt sina aktier tittade vi av en tillfällighet på Finansinspektionens insynslista och där ser vi att ett antal av de ledande personerna inom SCA nyligen köpt aktier i bolaget. Insiderköpen har gjorts av VD, vice VD, Senior Vice President group legal, hållbarhetsdirektör, kommunikationsdirektör, styrelseledamot och medlem i koncernledning. Totalt har insiders under mars månad köpt inte mindre än 27 795 till för drygt 6,8 miljoner kronor. Dessa köp visar tydligt på att företagsledningen uppenbarligen tror på bolaget. Det ihop med den extremt starka balansräkningen gör att vi tror på bolaget.

I samband med delningen av bolaget har SCA gått bra på börsen medan hygiendelen Essity har tappat på börsen. Detta tyder på att man lade delningen lite snett men marknaden har en tendens att rätta till sådant och det har nu korrigerats. Det ska bli intressant att följa såväl SCA som Essity i framtiden. Det ena bolaget bidrog till den fina balansräkningen och det andra bidrog till tillväxt och kassaflöde. Många tror på uppköp av båda företagen.

Rottneros

Skogsindustriföretaget Rottneros som är en global producent och leverantör av pappersmassa, är ett svenskt bolag med anor redan från 1600-talet. Koncernen består av Rottneros bruk och Vallviks bruk som tillverkar pappersmassa samt råvaruanskaffningsbolaget Rottneros Baltic SIA i Lettland. Produktionskapaciteten för de två bruken uppgår till 400.000 ton massa. Namnet Rottneros kommer från bruket i Värmland med samma namn som företaget och alla som åkt till Sälen från Västsverige har antagligen passerat Rottneros herrgård, med sin statypark; Rottneros park som innehåller såväl statyer gjorda av Carl Milles mfl som en hel del kopplingar till Selma Lagerlöf. Här återfinns också det "stamfrändemonument" som rests för att hedra utvandrade värmlänningar. En hel del historia med andra ord.

Till skillnad från andra fabriker som producerar massa med pappersproduktion, producerar Rottneros så kallad avsalumassa som säljs på den öppna marknaden. De skiljer sig alltså från traditionella skogsbolag och bruk. De äger ingen egen skog och de tillverkar inget eget papper utan de köper in trä och tillverkar massa som säljs vidare för förädling. Tidigare var företaget Nemus Holding (som även har ägarintressen i Artic Paper) ägare av koncernen men idag ägs Rottneros till 51% av Artic Paper S.A. 

På Avanzas listor över företag med högst direktavkastning och över aktier med lägst P/E-tal återfinns Rottneros allt som oftast på bra positioner. 

Fakta om Rottneros

VD: Lennart Eberleh

Bransch: Material

Börsvärde: 1,24 miljarder

Antal aktier: 153,4 miljoner

Aktiekurs: 8,10 kr

Antal ägare hos Avanza: 4499 st

Direktavkastning: 5%

P/E: 10,62

Den senaste perioden har det gått både ner och upp för Rottneros på börsen. I slutet av 2016 redovisades en halvering av resultatet för de sista halvåret jämfört det förra. Från 125 miljoner till 56 miljoner är ingen rolig läsning. Anledningen till det något sämre resultatet var en generell nedgång i massapriserna. 

Företaget säljer sina produkter i dollar och är en välkänd vinnare när dollarn är dyr. Det är en av anledningarna till att vi väljer att inte köpa Rottneros i nuläget. Om dollarn tappar och det prisas in i aktien däremot, då kan det bli aktuellt att ta in dem i portföljen. 

Vad är era synpunkter på Rottneros? 

Fler inlägg om skogsrelaterade bolag:
Holmen
Investera i skog
SCA

SCA - Svenska Cellulosa AB

SCA är ett globalt ledande skogsindustri- och hygienföretag. 

Bolaget utvecklar, tillverkar, marknadsför och säljer skogsindustriprodukter, hygienprodukter samt mjukpapper. Bolaget har globalt ledande varumärken som exempelvis TENA och Tork men också regionala varumärken som Libero, Libresse, Lotus, Nosotras, Saba, Tempo, Vinda och Zewa. Bolagets produkter säljs i cirka 100 länder.

SCA är med sina 2,6 miljoner hektar skog, Europas största privata skogsägare och de lägger stor vikt vid att bedriva hållbart skogsbruk. Bolaget har cirka 46 000 medarbetare. Huvudkontoret ligger i Stockholm och SCA är noterat på NASDAQ. 

Redan den 27:e November 1929 bildades SCA-koncernen av ett tiotal fristående skogsbolag. Det var Ivar Kruger som stod bakom bolagsbildningen. Bolaget bestod av skog, massafabriker, sågverk, kraftbolag samt verkstäder. Omsättningen uppgick till cirka 100 miljoner kronor. SCA hade 6 500 anställda fördelat på ett 40-tal enheter i Sverige vid denna tidpunkt. Minskad export och lägre priser under den internationella depressionen kom att prägla SCA:s första år. 

Svenska Handelsbanken tog i samband med Kreugers död år 1932 över kontrollen av SCA. År 1932 tas Östrands massafabrik i drift för att öka produktionen av sulfatmassa med en kapacitet om 100 000 ton som utökades till 140 000 ton till den formella invigningen år 1936. Östrands massafabrik  blev således en av världens största sulfatmassafabriker. Exporten till USA uppgick i slutet av 30-talet till cirka 50 procent.

SCA:s vinst och försäljning ökade efter andra världskriget vilket gav Handelsbanken möjlighet att notera bolaget på Stockholms fondbörs 1950. Vid noteringen var antalet aktieägare cirka 17 000 st och omfattade 375000 st aktier till ett pris om 130 kr/aktie. Stora förändringar sker i SCA under 1960-talet då massatillverkningen koncentreras till ett fåtal utbyggda fabriker vilket leder till att flera enheter i samband med detta läggs ner.

Mellan åren 1960-1974 görs investeringar och nybyggnation av wellpappanläggningar i Sverige men också ute i Europa. SCA köper 1975 Mölnlycke och lägger därigenom grunden för hygienverksamheten med mjukpapper, menstruationsskydd, blöjor samt inkontinensskydd. Köpet medförde att koncernens omsättning ökade med 40 procent. 

SCA beslutade under 2015 om att starta en uppdelning av koncernen i två divisioner, en hygien- och en Skogsindustridivision. I händelse av att stämman röstar igenom uppdelningen enligt ovan kommer SCA:s skogsindustridivision bli ett av få rena skogsägarbolag i världen. Beslut i frågan kommer tas på SCA:s bolagsstämma den 5 april. Årsstämman hålls i Stockholm; Waterfront Congress Centre.

Bransch: Sällanköpsvaror- och tjänster
VD: Magnus Groth
Börsvärde: 201,8 MDSEK
Antal aktier: 705,1 milj
Aktiekurs: 285,10 kr
Antal ägare hos Avanza: 10 782 st
Direktavkastning: 2,08%
P/E-tal: 36,44

Aktiepappa har via ett av sina bolag varit aktieägare i SCA sedan ett tiotal år och sedan mars 2017 är även Aktieflickvännen aktieägare i SCA. Efter att hon köpt sina aktier tittade vi av en tillfällighet på Finansinspektionens insynslista och där ser vi att ett antal av de ledande personerna inom SCA nyligen köpt aktier i bolaget. Köpen har gjorts av VD, vice VD, Senior Vice President group legal, hållbarhetsdirektör, kommunikationsdirektör, styrelseledamot och medlem i koncernledning. Totalt har insiders under mars månad köpt inte mindre än 27 795 till för drygt 6,8 miljoner kronor. Dessa köp visar tydligt på att företagsledningen uppenbarligen tror på bolaget. Det ihop med den extremt starka balansräkningen gör att vi tror på bolaget.

Alternativ investering - skog!

Alla som läser detta är antagligen väl insatta i börsen med allt vad det innebär. Fonder, aktier, råvaror, hävstänger, bull, bear och allt vad det heter. Det finns dock fler alternativ om man vill investera sina pengar.

Ett av alternativen är skog. Det finns nästan lika många sätt att investera i skog som det finns människor och det går inte att täcka upp alla men jag har tänkt rada upp några i alla fall.  

Skogsbolag

Här dras mina tankar direkt till Holmen. Jag vet att Holmen inte direkt klassas som ett skogsbolag men de äger så mycket skog att om man köper 100 aktier i holmen så får man 1,5 hektar skog på köpet om man räknar på deras skogsinnehav. Mer information om Holmen och deras skog finns här. Sen finns såklart SCA, Europas största privata skogsägare med ett skogsinnehav större än Belgien. SCA har dessutom gjort klart att de ska dela upp företaget i en skogsdel och en industridel.  Definitiva beslut i frågan tas på årsstämman 2017. Årsstämman i SCA brukar hållas i Stockholm i mitten av april. Ni som ännu inte besökt någon årsstämma rekommenderas att göra det. Varför inte SCA:s stämma?

Det finns även andra typer av aktier för den som är lite mer riskbenägen; Latvian Forest. Här rekommenderas man dock att sätta sig in i östeuropeiskt skogsbruk innan man köper anser Aktiepappa.

Direktköp

Detta är det absolut roligaste sättet att äga skog såklart men även det mest krävande både vad gäller tid, kunskap och pengar. Om vi letar efter något centralt i södra delarna av Sverige hittar vi denna fina fastighet på 82 hektar skogsareal med ett fint virkesinnehav om totalt 27 000 kubikmeter skog. Fastigheten ligger just nu ute till salu för 6,5 miljoner/anbud. Den innehåller även en hel del areal vatten men det lämnar vi därhän.

Som skogsägare kan man välja tre alternativ:

1.      Sköta skogen helt själv vilket hade varit en rätt härlig sysselsättning om man är stark och frisk och vill motionera. Jag kommer direkt att tänka på ett par, tre bloggare som hade passat perfekt med denna sysselsättning. (cornucopia? och miljonär innan 30 till exempel) Är man riktigt sparsam kan man nästan få till någon form av självhushållning tänker jag.

2.      Nästa steg är att man håller koll själv men köper in arbetskraft när något skall göras. Det finns gott om hjälp att får för att lära sig det grundläggande i att sköta en skogsfastighet. Allt från billiga kurser hos studiefrämjandet för några hundralappar till avancerade kurser hos Skogsstyrelsen mfl för ett gäng tusenlappar.

3.      Ett tredje alternativ är att man väljer att köpa in alla tjänster, från bokföring och bedömning och skötsel av ett företag som ägnar sig åt denna typ av verksamhet. I detta fall blir det nästan som en skogsaktie fast man har mer makt och är mer riskutsatt som enda ägare.

Fonder

På samma sätt som vissa företag gjort affärer av att äga fastigheter i fonder och sälja ut delar av dessa till privatpersoner har andra företag gjort med skog. När det gäller skog tycker jag personligen att det passar lite bättre men det är min personliga uppfattning. Euroforest  dyker tex upp om man googlar.

Vill man ha lite mer traditionella fonder så fanns tidigare både Robur Skogsfond och Nordea Foresta. Robur har numera slagits samman med andra råvaror i Robur råvarufond.

Antagligen lyser det igenom att Aktiepappa är mest förtjust i alternativ 2; att direktäga. Det kan bero på att jag vill ha friheten att göra vad jag vill och det kan även bero på att jag tycker om att vara ”hands on” och verkligen vara involverad. Och om man vill vara lite mer negativ i sin tolkning så kan det bero på någon form av kontrollbehov. Till saken hör att aktiepappa besitter en hel del av de kunskaper som krävs för att äga och driva en ekonomiskt framgångsrikt skogsfastighet vilket gör det lättare att ta steget till direkt ägande. Sannolikt är det en kombination av ovanstående faktorer som gör att direktägt är förstavalet.

Investera i skog

Skog

Vad tror ni om skog? Och vad har ni för alternativ till börsen för att sprida riskerna och samtidigt ha roligt?

Holmen

Av ett flertal äldre personer, som alla får anses både kunniga och aktieintresserade, har jag fått höra att Holmen är en ”tråkig aktie” och att de vinner VM i ”sidledsförflyttning”. Det kanske stämmer om man är lite äldre och har följt dem tidigare men jag anser att det inte stämmer. Varför skall jag redovisa nedan. 

Först av allt vill jag poängtera det som särskiljer Holmen från flera andra skogsbolag och pappersbruk: Holmen har extrema mängder skog i förhållande till bolagets antal aktier och aktiekurs. Sveriges och även Europas största privata skogsägare SCA är inte helt olikt Holmen men på grund av att SCA har så många aktier och aktieägare är deras dryga två miljoner hektar skog utspätt på så många aktier och aktieägare. Gör man samma bedömning på Holmen kommer man snabbt fram till att trots att Holmen endast äger ca 50 % av de arealer som SCA äger så ”vinner” Holmen tävlingen på grund av att de endast har 83 miljoner aktier jämfört med SCAs 702 miljoner aktier. Kortfattat an man säga att 100 aktier i vardera bolag motsvarar:

Holmen 1,5 ha skogsmark

SCA 0,37 ha skogsmark

Detta sagt om bolagens tillgångar. Den egentliga verksamheten rör ju själva bruken och där tjänar de båda pengar genom sin ägda skog då de har mycket stora tillgångar stående på egen mark. Många andra pappersproducenter är helt och hållet beroende av att köpa in skog för sin produktion. Dessa värden och de fördelar det ger gör att man bör värdera aktien i dels SCA men framförallt i Holmen på ett annorlunda sätt än andra rena producerande bolag. Det är inte konstigt att Fredrik Lundberg med bolag är storägare i båda dessa bolag. Han vet att värdera företag enligt inte bara resultaträkningen utan han låter även balansräkningen vara med i analysen.

 Jag fick en gång frågan om en jämförelse mellan Holmen och Korsnäs och personen i fråga villa dra upp p/e-talen för de båda företagen som en jämförelse vilket enligt mig ger en helt skev, för att inte säga gravt missvisande bild, av Holmen. Holmens enorma tillgångar ska självklart tas med i värderingen och då blir p/e-talets värde i princip lika fel som det blir i ett investmentbolag eller ett fastighetsbolag.

För att gå tillbaka till huvudfrågan angående ”tråkig aktie” och ”VM i sidledsförflyttning” vill jag visa en graf på Holmens utveckling de senaste åren. 

9 % uppgång senaste kvartalet, 17 % senaste året, 51 % de senaste tre åren och 90 % de senaste fem åren av en aktie med en oerhört fundamental grund av tillgångar är varken tråkig eller en sidledsaktie enligt mig. Till detta kommer dessutom årliga utdelningar på en bit över 3,5 %.

När det kommer till Holmens skogsinnehav så äger det arealer nästan lika stora som Västra Götaland och deras 119 000 000 skogskubikmeter betingar ett värde mellan 30 och 70 miljarder beroende på vilken del av landet de ligger. Om vi räknar lågt så har de alltså 30 miljarder i värden.

Som en jämförelse kan nämnas att Volvo personbilar såldes för 13 miljarder år 2010. Facebook betalade 4,9 miljarder (de betalade med egna aktier och dessa rasade från det att avtalet tecknades så de 7 miljarder som det talas om är inte korrekt) för Instagram 2012. Så Holmen skulle alltså teoretiskt kunnat köpa Volvo personbilar och Instagram och ändå ha skog för minst ett tiotal miljoner kvar.  Om vi räknar på sämsta tänkbara värdering av skogen. Vid högsta tänkbara värdering skulle de dessutom kunna köpa loss extremt överprissatta (50 miljarder kr) King från börsen 2016. Detta tycker jag borde vara med i bedömningen av Holmen.

Läs mer om Holmen och skog

Alternativ investering -skog
Simon Blecher - intervju